Иллюзии, толкающие вверх цены на активы

Иллюзии, толкающие вверх цены на активы
318

Роберт Шиллер, лауреат Нобелевской премии по экономике

Спекулятивные рынки всегда испытывают слабость к иллюзиям. Однако понимание этой глупости рынка не дает явного преимущества при прогнозировании, поскольку трудно предсказать изменения в силе воздействия иллюзий.

На финансовых рынках США в последнее время приобрели особую важность две иллюзии. Первой является тщательно пропагандируемая идея, будто будущий президент США Дональд Трамп — это гений бизнеса, который может использовать свое мастерство заключения сделок для того, чтобы сделать Америку снова великой.

Вторую иллюзию можно увидеть в реальности: биржевой индекс Dow Jones Industrial Average приближается к 20 тыс. пунктов. Индекс превысил значение 19 тыс. пунктов еще в ноябре, и с тех пор появилось бессчетное количество публикаций о том, как он флиртует с порогом в 20 тыс. (который уже может преодолеть к моменту публикации этой статьи). Случится это или нет, близость Dow к значению 20 тыс. пунктов будет и дальше оказывать психологическое воздействие на рынки.

Трамп так и не объяснил, четко и последовательно, что именно он собирается делать на посту президента. Очевидно, что в его программе — снижение налогов, а такая стимулирующая мера может вызвать рост цен на активы.

Снижение корпоративных налогов естественным образом должно привести к повышению цен на фондовом рынке, а снижение подоходного налога — на недвижимость (хотя этот эффект может быть компенсирован другими изменениями в налоговой системе).

Но не только предлагаемые Трампом изменения в налоговой системе влияют, по всей видимости, на психологию рынков. У США еще никогда не было такого президента, как Дональд Трамп. Он не просто актер, как Рональд Рейган, он также мотивационный писатель и оратор, его имя — это бренд на рынке недвижимости, а кроме того, он жесткий делец.

Если он когда-нибудь раскроет свою финансовую информацию (или если его семья сможет использовать его президентское влияние для повышения своих доходов), он, возможно, докажет даже, что является успешным бизнесменом.

Среди бывших президентов США наиболее похожим на Трампа, наверное, является Калвин Кулидж, радикально снижавший налоги в интересах бизнеса. Ему принадлежит знаменитая фраза: “Главный бизнес американского народа — это бизнес”.

Его министр финансов Эндрю Меллон, один из самых богатых людей Америки, отстаивал идею снижения налогов для богатых, чтобы дать потом возможность богатству “распространиться вниз” — к менее удачливым.

В период правления Кулиджа американская экономика была очень успешной, но в 1929 г. этот бум плохо закончился, как раз когда Кулидж покинул свой пост: на фондовом рынке произошел крах, началась Великая депрессия.

Конечно, повторение истории не является неизбежностью, а Кулидж — лишь одно из сравнений, что едва ли является солидной базой для прогноза. Кроме того, в отличие от Трампа, Кулидж и Меллон были рассудительными людьми, сдержанными в своих манерах.

Но добавьте к эффекту Трампа все то внимание, которое уделяется теме “Dow на уровне 20000”, и мы увидим, как создается очень сильная иллюзия. Через два дня после избрания Дональда Трампа, 10 ноября 2016 г., индекс Dow Jones установил новый рекорд, а с тех пор — еще 16 рекордов, о чем тут же раструбили СМИ.

Все это звучит как важные новости для Трампа. Но в реальности индекс Dow установил девять рекордов еще до выборов, а тогда ожидалось, что победителем станет Хиллари Клинтон. Эта тенденция не означает, что мы каждый день ставим новые рекорды на спекулятивных рынках.

Движению цен на фондовом рынке, как правило, свойственны, как говорят экономисты, “случайные блуждания”: на ценах отражаются мелкие ежедневные шоки, которые могут быть в равной степени как позитивными, так и негативными.

При этом “случайные блуждания” часто продолжаются довольно длительное время на уровнях, которые намного ниже предыдущих пиков; шансы быстрого установления новых рекордов очень малы, учитывая то, как сильно должны были бы вырасти цены. Но как только они достигают нового рекордного значения, резко повышается вероятность установления новых рекордов, возможно, не сразу, не на следующий день, но в течение короткого промежутка времени.

В США комбинация избрания Трампа с серией новых рекордов цен на активы, назовем это “Трамп в квадрате”, рождает иллюзию, на которую опирается текущий рыночный оптимизм. Для тех, кто не слишком ограничен экстремальными позициями, занятыми на рынке, будет интересно (или даже прибыльно) наблюдать за тем, как эта иллюзия будет сменяться новыми представлениями, предполагающими совсем иные уровни цен на спекулятивных рынках.

© Project Syndicate
Последние новости: